Trianon - Humant fastighetsbolag på tillväxt - Mangold Insight Analys

Mangold inleder bevakningen av fastighetsbolaget Trianon. Merparten av fastighetsbeståndet finns i Malmö samt närliggande område. Beståndet består till 84 procent av bostads- och samhällsfastigheter. Det totala fastighetsvärdet uppgår till cirka 12,6 miljarder kronor fördelat på 137 fastigheter. Substansvärdet uppgick till 6,2 miljarder kronor 2022. Trianon har vuxit 22,4 procent i snitt per år sedan 2019 till 2022.  

Huvuddelen av beståndet är hyresrätter i det lägre hyresspannet, vilket har en hög efterfrågan i Malmö, och en uthyrningsgrad om 99 procent. Samtidigt är 57 procent av lägenhetsbestånden orenoverade, vilket tillsammans med en projektportfölj värderad till 436 miljoner kronor, kan bidra till värdeskapande framöver. Trianon har under det andra kvartalet sålt fastigheter till ett värde av 1,3 miljarder kronor, i nivå med bokförda värden. I slutet av juni tillträdde köparen den första delen av beståndet, och den andra delen kommer tillträdas i slutet av oktober. Det väntas stärka balansräkning och belåningsgrad. Försäljningen centrerar beståndet geografiskt, vilket förväntas effektivisera förvaltningen. Vid det andra kvartalet uppgick belåningsgraden till 56 procent, och beräknas efter transaktionen uppgå till 53 procent. 

Trianon handlas med en substansrabatt om 56 procent, och fastighetsbranschen med en snittrabatt om 30 procent. Mangold antar ett motiverat värde inom spannet 14,92-26,55 kronor per aktie. Det motiveras främst av P/EPRA NAV (2024P) om 0,41x, och P/IFPM (2023P) om 20,3x. Riktkursen sätts till 19,50 kronor per aktie, motsvarande en uppsida om cirka 15 procent med rekommendationen öka.