Iconovo: Fyller på kassan - Q3 review

Odramatiskt ur ett finansiellt perspektiv
Iconovos rapport för det tredje kvartalet var i stora drag i linje med våra förväntningar. Observera att vi inte har några publicerade kvartalsestimat för bolaget då vi inte anser det vara meningsfullt på grund av volatiliteten i intäkterna på kvartalsbasis. Försäljningen kom in på 0,0 mkr (3,2) och rörelseresultatet på -11,1 mkr (-10,0). Periodens kassaflöde var -15,0 mkr (-11,2) och kassapositionen i slutet av kvartalet uppgick till 8,9 mkr. De uteblivna intäkterna i kvartalet beror på att bolaget inte haft möjlighet att fakturera i något av deras pågående kundprojekt. Som känt är bolagets intäkter kopplade till milstolpar i projekten, vilka fördelas ojämnt över tid. Bolaget meddelade idag att 95% av emissionen tecknades med och utan stöd av uniträtter, medan resterande tecknades av garanter. Totalt tillförs bolaget därmed 28,7 mkr i bruttolikvid.

Spännande potential i ett avtal för ICOpre
Vi väljer att förskjuta vår modellerade förskottsbetalning kopplat till ett potentiellt licensavtal för ICOpre till 2025, då vi bedömer att det är mer sannolikt att ett avtal är i hamn då. Vi anser att detta utgör en mycket spännande möjlighet givet hur stor en potentiell förskottsbetalning kan vara i förhållande till bolagets nuvarande börsvärde. Vi modellerar en förskottsbetalning om cirka 35 mkr, vilket skulle motsvara i runda slängar 1/3 av bolagets nuvarande börsvärde. Vi har använt affären mellan Ventura och Sandoz avseende deras inhalerbara astma/COPD-generika från 2017 som referensaffär (5 musd i förskottsbetalning). Värt att tillägga är att ett licensavtal avseende ICOpre dessutom sannolikt även skulle inkludera framtida milstolpar kopplat till utveckling/försäljning, samt royaltys på försäljning av produkten.

Nytt motiverat värde efter emission
Efter emissionen inkluderar vi de nya aktierna och nettolikviden från företrädesemissionen. Vi väljer dessutom att modellera att bolaget får in maximalt från det utestående teckningsoptionsprogrammet under 2025. Vår DCF-värdering är således baserad på 26,5 miljoner aktier och att bolaget får in en nettolikvid om 27,7 mkr under 2025. Givet detta scenario tar vi bort den extra riskpremie vi har inkluderat i vår DCF-modell kopplat till finansieringsrisk och sänker vårt avkastningskrav till 14% (17%). Vårt nya motiverade värde uppgår till 9-17 kronor per aktie (16-20), där vi även breddat intervallet för att vara med i linje med andra bolag under bevakning. Vi bedömer att den absolut viktigaste triggern för aktiekursen är ett potentiellt licensavtal för ICOpre.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 20-11-2024 kl. 09:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/20/ico20241120.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/