Medivir: Större tonvikt på fostrox - Penser

Partner prioriterar
Bolagets partner IGM Biosciences meddelade igår att de fokuserar sina resurser mot ett par av sina kliniska projekt, medan övriga får ta ett steg tillbaka. Detta för att minska sina kostnader och därmed förlänga sin finansiella uthållighet. För Medivirs del innebär det att birinapant nedprioriterats och vidareutvecklingen läggs på is. Huruvida det betyder att IGM Biosciences helt kommer avsluta utvecklingen av birinapant är för tidigt att säga något om. Givet osäkerheten som detta medför om den fortsatta utvecklingen av birinapant och möjligheter för Medivir att få milstolpesbetalningar väljer vi att plocka bort projektet i vår värdering. Därtill påverkas vår prognos för 2024, där vi tidigare hade inkluderat en riskjusterad milstolpesbetalning på 14 mkr.

Finansiering av fostrox till nästa steg
Det som står i fokus för stunden är dock den företrädesemission på cirka 148 mkr som är beslutad, där 100 mkr säkrats via teckningsförbindelser (32 mkr) och garantiförbindelser (68 mkr). Det säkrade beloppet ger finansiering för att ta huvudprojektet fostrox fram till en registreringsgrundande fas 2b-studie, en studie som vi bedömer kan inledas inom loppet av 12 mån. Parallellt med dessa förberedelser kommer bolaget att intensifiera sökandet efter en licenspartner för fostrox och fokus riktas mot aktörer som kan ta projektet vidare på marknader i Asien. Vi förväntar oss att sådana diskussioner kan inledas under Q1 2024, där målet för bolaget är att slutföra diskussionerna i tid så att en potentiell partner hinner involveras i en slutlig studiedesign.

Justerat värde
Emissionskursen är satt till 2,65 kr per aktie, vilket motsvarar ett EV på cirka 100 mkr, före transaktionskostnader och inklusive nettokassan efter Q3 2023. En värdering som vi anser indikerar osäkerhet och höga avkastningskrav hos investerare. Därtill osäkerhet kring hur stor andel av det totala beloppet som kommer att tecknas, är anledning till att vi skruvat upp vårt avkastningskrav. När vi väger in att åtminstone de säkrade 100 mkr av emissionen tecknas samt lyfter ut birinapant från modellen får vi ett nytt NPV per aktie om 7,8 kr (18,6). Det ger ett motiverat värde på 7,5-8,0 kr (18-19) per aktie.

Länk till analysen i sin helhet: https://mfn.se/a/penser-access/storre-tonvikt-pa-fostrox-medivir

Länk till analysen i sin helhet: https://researchdocs.carnegie.se/research/2023/12/07/mvir20231206.pdf