Incoax Networks: Fortsatt orderingång men svagare intäkter i Q4 - Carlsquare
Fjärde kvartalet 2021 bjöd på väsentligt lägre intäkter än våra prognoser. InCoax behåller sitt tidigare mål om dubblade intäkter 2022 jämfört med 2021 och 50% ökning 2023, men intäktsbasen för 2021 har nu blivit lägre. Vi revideraFr ned våra intäktsestimat med 31 procent såväl 2022 som 2023. Riktkursen minskar som en följd av det till 6,83 kronor per aktie i Bas-scenariot (tidigare 9,40 kronor per aktie). Men det erbjuder ändå en kurspotential om 27 procent jämfört med dagens aktiekurs.
Ett svagare fjärde kvartal- men prognos om dubblade intäkter 2022
Efter ett rekordstarkt tredje kvartal 2021 från InCoax, följde ett svagare fjärde kvartal. Nettoomsättningen begränsade sig till 3,25 miljoner kronor, vilket var 65 procent mindre än vi hade trott. Även om ökade aktiverade utvecklingskostnader begränsade resultatfallet något blev resultatet efter finansnetto ändå 52 procent sämre än vår prognos.
Bruttomarginalen vek nedåt till 47 procent i kv4/2021 som en samlad konsekvens av lägre fakturerade volymer och ökade priser på komponenter i bristens spår. Inför 2022 och framåt har vi tidigare målat upp ett scenario med 56–60 procent bruttomarginal för bolaget. Vi reviderar detta scenario marginellt så att bolaget antas nå 60% bruttomarginal först i kv1/2023.
Positivt var att orderingången från bolagets Fiber/LAN-operatörskund i USA fortsatte med två order på vardera två miljoner kronor under kv1 2022. Upphandlingen hos Tier 1-operatören i USA utgör fortfarande en betydelsefull möjlighet för InCoax. Det är dock svårt att bedöma omfattningen och timing för detta till följd av de långdragna beslutsprocesser som ofta kännetecknar de större operatörerna.
Diskussioner med operatörer i USA och Europa
Bolaget för diskussioner med fyra nordamerikanska operatörer, några kommunala och regionala fiber-stadsnätverk i Tyskland samt ett par operatörer inom EU-området. Dessa kontakter gör att bolaget lade sina ganska offensiva finansiella mål i januari 2022 med en prognos om dubblade intäkter helåret 2022 jämfört 2021 och ytterligare 50% intäktstillväxt under 2023 jämfört med 2022. Den nuvarande Fiber/LAN-kunden bedöms stå för drygt hälften av InCoax intäkter under helåret 2022.
Prognosnedrevideringar ger lägre riktkurs
Det svaga intäktsutfallet i kv4 2021 ger en lägre intäktsbas helåret 2021. Detta i kombination med bolagets guidning inför 2022–2023 gör att vi sänker våra intäktsestimat med 31 procent både 2022 och 2023 samt med 41 procent 2024.
Följden blir att riktkursen i Bas-scenariot minskar från tidigare 9,40 kronor till nu 6,83 kronor. Riktkursen varierar efter vår revidering från 4,10 kronor per aktie (tidigare 6,27 kronor) i Bear-scenariot till 9,74 kronor per aktie (tidigare 13,06 kronor) i Bull-scenariot. Trots nedrevideringen ser vi 33% kurspotential från dagens aktiekursnivå till vår nya reviderade riktkurs enligt Bas-scenariot.
Länk till analysen i sin helhet: https://www.carlsquare.com/sv/analysuppdatering-incoax-kv4-2021-fortsatt-orderingang-men-svagare-intakter-i-kv4/
