Candles Scandinavia: Visar prov på lönsamhetspotentialen i ett år av omställning - Penser
EBITDA-marginal på 16% i Q2 signalerar styrka
Nettoomsättningen sjönk med 6,7% till 73,1 mkr (78,3), vilket primärt drevs av verksamhetensomställningen till fullt fokus på private-label produktion av 100% hållbara doftljus och doftprodukter för hemmet. EBITDA ökade till 11,8 mkr från 5,5 mkr, vilket gav en EBITDA-marginal på 16% (7%). Vi ser marginalförbättringen som ett kvitto på att kostnadseffektiviseringar gett resultat och även en god indikation på bolagets lönsamhetspotential när alla kostnader är tagna för omställningen i slutet av april 2024. EBIT blev 6,6 mkr (5,0) och påverkades negativt av en valutatermin i kvartalet. Den finansiella situationen är god med en total likviditet på 55 mkr och bolaget flaggar tydligt för att inget nytt kapital är nödvändigt för den framtida organiska tillväxten.
Tydliga tillväxt- och lönsamhetsmål för den kommande treårsperioden
Candles annonserade nyligen att omsättningen minskar med 10–15% för det innevarande räkenskapsår till följd av omställningen till private-labelproduktion. Samtidigt upprepade bolaget tillväxtmålet på 30% per år för de kommande tre åren med ett tydligt mål om att nå en EBITDA-marginal på 15–17% inom samma tidsram. Bolaget poängterar att den nya kund-pipelinen är god och att ökningen av produktionskapaciteten med +500% eliminerar resterande flaskhalsar och säkerställer en stark tillväxt med god lönsamhet under en lång tid framöver. Enligt våra beräkningar har den befintliga och nya produktionskapaciteten tillsammans en potential att generera en omsättning på 1,2–1,3 mdkr per år vid ett kapacitetsutnyttjande på 80%.
Vi sänker motiverat värde till 39–41 kr (70–72)
Vi sänker våra omsättningsestimat med drygt 30% per år som en följd av bolagets guidning vad gäller omsättning för innevarande räkenskapsår. Detta får en negativ snöbollseffekt på våra EBIT-estimat med 90% för innevarande år, 66% 24/25e och 33% 25/26e. Vårt motiverade värde som bygger på en DCF-modell sjunker till 39–41 kr (70–72) som ett resultat av våra estimatjusteringar för prognosperioden. Samtidigt höjer vi vårt avkastningskrav till 14,0% (13,0%) för att justera för en högre småbolagsrabatt eftersom bolagets börsvärde understiger 500 mkr. För att uppnå vårt motiverade värde bör bolaget uppfylla följande tre faktorer; 1) en tillväxt på minst på 30% per år under den kommande treårsperioden med start 24/25e, 2) den nya produktionskapaciteten, +500%, och robotisering av hela produktionsprocessen måste vara på plats i mitten av 2024, och 3) vi måste se en kraftigt förbättrad lönsamhet under 24/25e och att bolaget når en EBITDA-marginal på 15–17% under 25/26.
Länk till analysen i sin helhet: https://docs.penser.se/research/5251-C/candleb281123.pdf
